ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ
Ночью не удержались, днем не устояли
Повышение ключевой ставки валютную панику не остановило
В ночь с 15 на 16 декабря Банк России попытался погасить начинающуюся валютную панику резким поднятием ключевой ставки — она выросла до 17%. Помогло это решение или нет и перерастет ли валютный кризис в экономический, станет понятно лишь в следующие дни. Курс рубля к доллару США в отсутствие крупных интервенций ЦБ стабилизировался лишь на уровнях около 70 руб./$. Правительство пока ограничилось констатацией: причин для возврата валютного контроля нет, нет и официальных претензий к действиям Банка России.
Для российского рубля один из самых неудачных в его истории торговых дней 16 декабря начался фактически с ночи. Накануне, 15 декабря, рынку было известно о совещаниях у главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной с менеджментом Банка России и с рядом банкиров. Но решений не объявлялось, падение курса рубля, сопровождающееся довольно крупными интервенциями (ЦБ в этот день продал $2,38 млрд), шло в штатном режиме — по крайней мере, ни у кого не было оснований предполагать, что во второй половине дня 15 декабря начал заседание совет директоров Банка России. По сведениям источников «Ъ» в ЦБ, совет собрался относительно поздно, и задержка в опубликовании его решения была связана с довольно длительным обсуждением. Показательно, что курсы иностранных валют на вечерней сессии 15 декабря также оставались неизменными.
Но ждать до утра 16 декабря с публикацией своего решения Банк России не стал. Собеседники «Ъ» объясняют это необходимостью успеть к открытию банковского дня на Дальнем Востоке РФ (что в условиях начинавшейся днем валютной паники, вероятно, было нелишним). В 0:53 по московскому времени пресс-служба Банка России сообщила: на экстренном заседании совет директоров ЦБ принял решение повысить ставку рефинансирования на 6,5 процентного пункта (п. п.), до 17%. Стоимость основных инструментов рефинансирования увеличена до 18% годовых, не изменилась лишь мало что значащая ставка рефинансирования и стоимость проектного финансирования ЦБ. Напомним, за два дня до этого ЦБ заявлял о том, что не будет пытаться влиять на курсовую динамику ставками напрямую — между тем никаких других видимых рынку событий, требовавших сверхсрочного, не ждущего даже утра, усиления борьбы с инфляционной угрозой, рынком не наблюдалось.
Так или иначе, столь демонстративного повышения ставок ЦБ не было с конца 1990-х годов — а ночная публикация решения, судя по всему, вообще является прецедентом. Поначалу рынок поверил в решительность ЦБ: в первые минуты торговой сессии на Московской бирже курс доллара обвалился на 4,65 руб., до отметки 58,15 руб./$. Однако удержаться на достигнутом уровне курсу не удалось, и к 10:40 он стабилизировался возле отметки 61,25 руб./$, что всего на 1,55 руб. ниже закрытия понедельника. Курс евро на открытии торгов продемонстрировал снижение на 5,41 руб., до 72,45 руб./€, к 10:40 курс закрепился на отметке 76,30 руб./€. «Начало торгов понедельника были ожидаемо позитивным, после того как ЦБ неожиданно повысил ставку»,— отмечает директор по операциям на валютном рынке Альфа-банка Александр Красный. По словам трейдера крупного российского банка, с утра покупателями рублей выступили иностранные инвесторы, которые посчитали, что после того как ЦБ повысил ставку, российская валюта должна начать отыгрывать падение.
Однако ожидания иностранцев не оправдались, поскольку появившийся почти сразу спрос со стороны внутренних инвесторов привел к бурному росту курсов валют — а сам ЦБ подтверждать интервенциями решимость не спешил. По словам главного специалиста казначейства банка «Возрождение» Михаила Берулавы, ситуация могла бы быть другой, если бы начальное укрепление рубля было подкреплено интервенцией ЦБ, что обозначило бы серьезность намерений регулятора по защите этих уровней и могло бы временно развернуть этот тренд слабости рубля. Вместо этого рынок увидел отсутствие предложения ЦБ около вчерашних минимумов около 58 рублей. «Последовавшие осторожные покупки не нашли сопротивления со стороны регулятора»,— отмечает Михаил Берулава.
Мир — рублю, война — панике
Политическое руководство страны вчера демонстрировало спокойствие относительно ситуации на финансовых рынках. Как заявил «Ъ» пресс-секретарь президента Дмитрий Песков, «специальных заявлений» Владимира Путина не планируется. Премьер-министр Дмитрий Медведев провел совещание с финансовым блоком. Доказательством спокойствия властей должны были стать и очередные опровержения о назначении на пост премьера Алексея Кудрина. А «Единая Россия» отказала остальным фракциям в вызове в Думу премьер-министра, главы Центробанка и Счетной палаты.
Ближе к полудню курс доллара и евро обновили очередные максимумы, поднявшись до ранее совсем не представимых отметок 67 руб./$ и 82,7 руб./€. Возле этих значений курсы простояли почти до 14:00 — случайно или нет, но такая стабильность на валютном рынке совпала по времени с совещанием у премьер-министра Дмитрия Медведева по финансово-экономической ситуации в стране. В совещании принимали участие первый вице-премьер Игорь Шувалов, помощник президента Андрей Белоусов, министр финансов Антон Силуанов, министр экономического развития Алексей Улюкаев, Эльвира Набиуллина и первый заместитель руководителя аппарата правительства Максим Акимов, а также представители крупнейших российских банков.
По данным источников «Ъ», знакомых с ходом совещания, основной темой его было описание для банков будущей практики «ручного управления» ситуацией в новых условиях. В частности, утверждает собеседник «Ъ», банкирам было объявлено, что полуофициальная ответственность за манипуляции на рынке валюты может возлагаться и на клиентов банков, и на структуры, не инициирующие атаки на рубль, но действенно их поддерживающие.
Однако даже заседание в Горках с такой повесткой поначалу не привело к изменению настроений на рынке. Участники торгов с прежней энергией начали штурмовать новые высоты. В результате курс евро взлетел более чем на 18 руб. и впервые в истории превысил уровень 100 руб./€. Курс доллара подскочил на 14 руб., превысив уровень 80 руб./$. Так значительно рубль еще не обесценивался никогда в истории РФ — по крайней мере номинально.
Поэтому, описывая происходящее на валютном рынке после полудня, участники торгов чаще использовали слова «отсутствие понимания», «шок» и «истерика». «На рынке работать практически невозможно, курсы приходится менять каждые пять минут. Таких спредов и волатильности не было с 1998 года. Клиенты в панике, трейдеры в шоке. Рынок очень нервный. Рынок в состоянии «ментос в кока-коле»»,— отмечают в казначействе крупного российского банка. «Это было какое-то сумасшествие, никто не понимал, что происходит и когда все остановится. Паниковали все: корпоративные клиенты, физики. Да и сами банкиры, поскольку на таком рынке трудно предвидеть потери, которые можно понести в случае неудачного развития событий»,— отмечает трейдер российского банка, входящего в десятку крупнейших. Усугубляла ситуацию низкая ликвидность. По словам трейдера крупного западного банка, если бы ЦБ присутствовал в течение хотя бы часа, «сумасшествия» на рынке не было бы.
Только трехзначное значение курса евро вчера вечером отрезвило спекулянтов — надолго задержаться на исторических максимумах не удалось. По итогам основной торговой сессии курс евро составил 90,75 руб./€, этот результат почти на 13 руб. превышает значение закрытия понедельника. Курс доллара поднялся за день на 9,5 руб., до отметки 72,37 руб./$. После завершения основной торговой сессии снижение курсов валют ускорилось, к 20:00 они опускались до 84 руб./€ и 68 руб./$ соответственно. После 21:00 курс доллара стабилизировался возле уровня 70 руб./$, курс евро — около 88 руб./€, судя по всему, без всякого участия регулятора на крайне низких объемах торгов.
Домохозяйства почувствовали вкус кризиса
Банк России опубликовал результаты ноябрьского мониторинга «установок населения в финансовой сфере», который используется регулятором в качестве инструмента обратной связи для отслеживания настроений и ожиданий домохозяйств. Согласно опросам, которые проводились с 17 по 24 ноября, инфляционные и девальвационные ожидания граждан улеглись, что не помешало им осознать связь между девальвацией рубля и ростом цен. Настроения же относительно перспектив личного благосостояния, потребления, сбережений и экономики резко ухудшились, а доверие к банковской системе оказалось подорванным.
Фактические итоги 16 декабря 2014 года для рынка крайне разнообразны и почти без исключения негативны. Именно вчера рынок увидел, что рубль действительно находится в режиме свободного плавания, национальная валюта (с отсчетом с начала года) девальвировалась кратно, и девальвация вместе с резко поднятой ставкой рефинансирования уже с сегодняшнего дня ставит под вопрос продолжение работы целых рынков. Кроме того, равновесие курса рубля на уровне 70 руб./$ с большой вероятностью локально. В текущих условиях участники рынка опасаются давать прогнозы, но уверены, что ослабление рубля продолжится. «Точка невозврата уже пройдена, текущую панику на валютном рынке невозможно остановить в краткосрочной перспективе никакими инструментами денежно-кредитной политики»,— отмечает директор департамента казначейства банка «Союз» Василий Александров.
В ближайшие дни ЦБ или погасит валютную панику (с последующими новыми решениями, восстанавливающими возможность кредитования экономики), или объявит новую программу действий. В противном случае валютный кризис вполне может перерасти в остроразвивающийся экономический, а следовательно, и политический.
Вам уже страшно?
Александр Малис, президент компании «Евросеть»:
— Когда такая буря, то у нас, капитанов кораблей, нет времени бояться. Голова должна быть холодной, действовать надо быстро, жестко и объективно. Бояться или не бояться будем потом. Сейчас время действовать, тем более что у нас продажи растут.
Павел Медведев, финансовый омбудсмен:
— Нет, хотя некоторые уже готовы четвертовать Набиуллину. Но ЦБ далеко не первый игрок на рынке рубля. Первый — это правительство и его политика. ЦБ пытается с помощью своих рычагов, менее существенных, чем у правительства, исправить положение, но общеэкономическая ситуация сильнее, чем усилия ЦБ. А правительство пока ничего конкретного не предпринимает. Мы по-прежнему слишком зависимы от экспорта, и пока не будет доступа к иностранным ресурсам, рубль будет падать. Хотелось бы, чтобы цифра 100 не звучала, но если и дальше так пойдет, то нам будет уже не до курса доллара — будем думать, где булку хлеба достать.
Алексей Мамонтов, президент Московской международной валютной ассоциации:
— Уже нет, скорее весело: блажен, кто посетил сей мир в его минуты роковые. Давно так весело не было — с 98-го года. И будет еще веселее.
Павел Грудинин, директор совхоза имени Ленина:
— Нет, мы работаем. Неприятно, что наши планы попали под удар. Это обыкновенный кризис — опасность или новые возможности. Вопрос: есть ли в стране люди, способные перейти к антикризисному управлению? Мы пока видели тех, кто нам рассказывал, что все будет хорошо, и ничего не делал, чтобы из кризиса выйти. Более того, сделали все, чтобы уйти в кризис глубже. Если их срочно не поменять, не составить план по выходу из кризиса, будет еще хуже. А мы сидим и ждем, когда же главный поймет, что эти люди неспособны вывести страну из ямы. Бензином пожар не тушат, надо менять курс.
Андрей Макаревич, музыкант:
— Главное — спокойствие: стоять на трубе парохода, который ушел под воду, и говорить, что что-то не так с капитаном или командой, поздновато. Сейчас будет много психоза, криков, вранья. Надо успокоиться, ведь все проходит, и это пройдет.
Оксана Дмитриева, первый зампред комитета Госдумы по бюджету и налогам:
— Представьте, что вы сели в самолет, взлетели, и тут выяснилось, что пилот не умеет управлять самолетом. Я была против назначения Набиуллиной главой ЦБ, сегодня свое отношение к ней выразил рынок. Повышение ключевой ставки — это уже не ошибка или непрофессионализм, это просто шизофрения. Это ведь мощнейший рычаг, провоцирующий спад производства и экономики. На мировом финансовом рынке играют профессионалы, а мы представлены дворовой командой.
Никас Сафронов, заслуженный художник России:
— Тревожно. Я много работаю для зарубежных заказчиков и зарабатываю в валюте. С рублевыми заказами будет сложнее, но мы проживали и более тяжелые времена. Мобилизуемся — и эти проживем. Страшно бывает, когда ТВ пугает нас суперкометой, которая разрушит планету, или остывающим солнцем.
Евгений Стеблов, народный артист России:
— Нет — я верующий православный человек.
Решение ФРС может придать рублю новое ускорение
Сегодня поздно вечером Комитет по открытым рынкам ФРС США опубликует обновленный макропрогноз американской экономики и даст оценку необходимости повышения процентных ставок. Ожидается, что прогноз будет пересмотрен в сторону повышения, а ФРС откажется от формулировки сохранения рекордно низких ставок (0–0,25%) на протяжении «значительного времени» после завершения программы количественного смягчения (была свернута в октябре). Это повышает вероятность роста ставок уже в следующем году (в сентябре большинство членов комитета прогнозировали их поэтапное поднятие в 2015 году до 1,375%). Поддержку изменению монетарной политики оказывает снижение уровня безработицы: с начала года он сократился на 0,8 п. п., до 5,8% в ноябре, прирост числа рабочих мест стал рекордным за три года. Укрепление доллара наряду с падением цен на сырьевые товары может привести к новому ослаблению валют развивающихся стран, включая российский рубль. Текущее падение курсов уже затронуло не только нефтеэкспортеров (норвежская крона просела на 22%): бразильский реал с середины года потерял четверть стоимости, мексиканский песо — 13,5%, южноафриканский рэнд и индонезийская рупия — по 11%, турецкая лира — 14%.
Коммерсантъ
ИНФОРМАЦИЯ РЕГУЛЯТОРОВ
БАНК РОССИИ
- На официальном сайте Банка России опубликован «Обзор банковского сектора Российской Федерации»
ОБЗОР СМИ
Почему ставка 17% не остановит валютных спекулянтов
Центральный банк повысил ключевую ставку до 17%. Это не решает поставленных задач по стабилизации курса рубля, но имеет множество резко негативных эффектов для экономики.
Во-первых, решение Центробанка выбивается из ранее заявленной логики: говорилось, что ЦБ делает акцент на инфляционном таргетировании и ключевая ставка для него – именно инструмент минимизации инфляции. Де-факто резким увеличением ставки монетарные власти отреагировали не на рост цен, а на падение рубля. Такого рода непредсказуемость действий мегарегулятора лишь подпитывает негативные ожидания участников рынка. Мы опросили довольно много рыночных игроков – все они ждут дальнейшего роста курса доллара и не считают, что 17-процентная ставка сдержит этот процесс.
Второй момент: к ключевой ставке 17% годовых банки накидывают маржу 3–7%, в итоге для конечного заемщика ставка по кредиту переваливает за 20%. Это означает остановку почти всех инвестпроектов, которые выполняются в том числе за счет кредитования. Лишь немногие высокорентабельные отрасли могут выдержать такую ставку.
При этом важно, что речь идет о средней ставке. Госкомпании, вероятно, будут получать более крупные кредиты с более низкой ставкой. Следовательно, для малого, среднего и даже крупного (но не сверхкрупного) бизнеса ставка будет даже выше средней. Если ключевая ставка останется на этом уровне, об инвестиционном процессе в России можно будет забыть как о массовом явлении. Это будут отдельные, связанные с госкомпаниями инвестиции. И уже точно в ближайшие месяцы или даже полгода–год ситуация с инвестициями будет сложной.
Третье: на наш взгляд, повышение ключевой ставки не является адекватной мерой по остановке роста курса доллара. Более эффективное решение – вывести госкомпании с валютного рынка. Средства для погашения внешнего долга, уплаты по нему процентов можно искать и без выхода на этот рынок. Для этого есть ВЭБ: ЦБ может выделять ему валюту напрямую для удовлетворения спроса госкомпаний, для которых можно было бы устанавливать отдельный курс. В итоге возник бы отдельный канал поддержки, не связанный с остальным валютным рынком. Это существенно сократило бы спрос на валюту на рынке. И, конечно, это было бы гораздо эффективнее, чем те драконовские меры, на которых настаивают отдельные эксперты, – вроде 100-процентной продажи экспортной выручки. Выведение госкомпаний с валютного рынка – более мягкая мера, к тому же не затрагивающая интересы частного бизнеса.
В-четвертых: ЦБ не учитывает мотивы различных игроков на валютном рынке. Надо четко разделять так называемые валютные спекуляции и, с другой стороны, нормальное поведение рыночных игроков: помимо выплаты кредитов по иностранным займам это репатриация прибыли от ранее вложенного иностранного капитала в России и репатриация самого этого капитала, закупка импортного оборудования под верифицированные импортные контракты.
К активности первого рода вполне можно относиться лояльно, а со спекуляциями надо действовать жестко. Многие страны, испытывавшие атаки на свои валюты, давно выработали способы взаимодействия в таких случаях. Большая часть игроков, ведущих спекуляции, конечно, связана с банками, которые рефинансируются в ЦБ. Но выясняется, что при ставке 17% и даже выше, при уверенности, что доллар продолжит дорожать (а такие ожидания есть), заработать на валютных спекуляциях можно больше, чем потерять на уплате ЦБ процентов по рублевым займам – даже по таким высоким ставкам.
Пресекать спекулятивную деятельность частных банков можно по-разному: проводить специальные проверки, выносить предупреждения, предавать огласке какие-то их действия. Необходима лояльность взамен на лояльность: ЦБ не активизирует отдельные надзорно-контрольные политики в обмен на то, что тот или иной банк отказывается от столь примитивных и разрушающих экономику действий, как валютные спекуляции. Чтобы добиться этого, нужен достаточный уровень квалификации работников ЦБ и использование западной практики, которая в таких случаях уже отработана.
РБК daily
Между подвигом и безумием
Эксперты оценили действия ЦБ на валютном рынке
Правильное ли решение принял Центробанк, резко подняв ключевую ставку? Что теперь будет с курсом рубля? Надо ли населению бежать в обменники? С этими вопросами «Новые Известия» обратились к экспертам финансового рынка.
Евгений ЯСИН, научный руководитель Высшей школы экономики:
– Очевидно, что повышение ключевой ставки ЦБ не поможет удержать рубль. Наблюдается такой ужасный, такой спекулятивный рост иностранной валюты, что никакие изменения ключевой ставки уже не помогут. Слишком велико желание людей скупать доллары. Такая ситуация будет сохраняться минимум до Нового года. Затем, по моей оценке, интерес к валюте должен упасть. Стоимость рубля явно недооценена, он не стоит столько, сколько сейчас мы наблюдаем, – даже несмотря на резкое падение нефти. Сейчас за «деревянный» на волне спекулятивного интереса явно не дают столько, сколько он реально стоит. Следует ожидать, что в скором времени рынок расставит все на свои места, но не раньше будущего года. Основные причины обвала рубля носят не экономический, а геополитический характер. Это острейший кризис в отношениях с остальным миром, который и породил валютный ажиотаж. В этих условиях любые меры ЦБ могут носить в лучшем случае косметический характер.
Сергей ДУБИНИН, председатель наблюдательного совета ВТБ, экс-глава Банка России (1995–1998 годы):
– Решение Банка России направлено на то, чтобы сдерживать рублевую ликвидность с тем, чтобы банки, корпорации и частные лица, которым нужно тратить деньги в рублях, пошли продавать валюту. Это единственное, что в такой ситуации, которая сложилась на российском финансовом рынке, мог бы сделать любой регулятор. Поэтому ЦБ должен был не расширять, а сокращать кредитование. Рубль сейчас явно перепродан. В настоящее время открытая позиция у российских банков достаточно велика. Кроме того, мы видим банальную нехватку валюты в обменниках, и это свидетельствует о том, что закуплено столько валюты, что дальше некуда. Конечно, при существующей девальвации рубля платежный баланс будет исправляться, но импорт становится настолько дорогим, что совершать закупки становится бессмысленно. Возникает вопрос: на что тогда тратить эту валюту? Ожидать дальнейшей спекуляции? Зря, так как можно сильно прогадать, учитывая сложившиеся валютные риски.
Руслан ГРИНБЕРГ, директор Института экономики РАН:
– Повышение процентной ставки Центробанка может положительно повлиять только на развитую экономику, но в нашей стране оно повлечет иные последствия. Мы не в силах остановить падение национальной валюты, это главная проблема. Повышение процентной ставки усиливает инфляцию и перекладывается в конечном итоге на покупателя. Надо понять, что это паралич для всей экономической активности. Сможет ли эта мера затормозить падение курса, большой вопрос. Я считаю, что ситуация критическая, и надо прибегать к валютным ограничениям. Прежде всего пора начинать продажи валютной выручки на рубли. Это нормально: пришло время принимать экстренные меры. Невозможно и дальше допускать свободное падение рубля, иначе оно перерастет в спираль «девальвация – инфляция» и «инфляция – доходы».
Оксана ДМИТРИЕВА, депутат Государственной думы РФ:
– То, что делает сейчас ЦБ, это уже не просто безграмотность, эти действия близки к шизофрении. Потому что мы наблюдаем прямо противоположные шаги: с одной стороны, повышается ключевая ставка до 17%, с другой стороны, объявляется о том, что увеличивается кредитование банков. Вообще, все действия ЦБ прямо противоположны хрестоматийным рычагам, которыми должен пользоваться регулятор тогда, когда есть угроза рецессии и экономического спада. Наоборот, сейчас нужно снижать ставку рефинансирования ЦБ и удешевлять кредит. Только таким образом можно предотвратить спад производства, а сейчас все предприятия будут испытывать огромный дефицит оборотных средств, потому что растет инфляция, и понятно, что они будут продавать товары по более низким ценам, чем им придется закупать сырье и материалы, и произойдет вымывание оборотных средств. В этих условиях кредит должен быть дешевый, иначе это вызовет стимулы к спаду производства.
Новые Известия
Россию могут исключить из индекса развивающихся рынков
Россию могут исключить из индекса развивающихся рынков MSCI Emerging Market. Причиной исключения может стать только введение контроля за оборотом капитала или валюты, который неизбежно вызовет ухудшение доступности российского рынка ценных бумаг. Если это произойдет, то индексный провайдер будет вынужден переклассифицировать предложения российского рынка в статус автономных, то есть Standalone Market.
Для того чтобы избежать исключения индекса MSCI Russia из MSCI Emerging Markets, провайдер вправе заместить листинги компаний индекса MSCI Russia на их GDR — ликвидные депозитарные расписки.
Индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets включает в себя 26 индексов различных стран, в том числе России, Таиланда и Аргентины. Благодаря ему проводятся измерения показателей биржевого рынка в странах с формирующейся рыночной экономикой. В MSCI Russia входят акции крупнейших в России компаний.
КАК США УДАЛОСЬ ПОСТАВИТЬ ЭКОНОМИКУ РОССИИ НА КРАЙ ПРОПАСТИ
Сворачивая программу денежного стимулирования, Соединенные Штаты одновременно превращаются в гигантский пылесос ликвидности, что может вызвать серьезные экономические проблемы в целом ряде как развитых, так и развивающихся стран.
Укрепление доллара США по отношению к основным валютам развитых и развивающихся стран становится все более очевидной тенденцией. По состоянию на середину декабря доллар с начала года укрепился на 11% по отношению к евро и на 13,3% — к японской иене. Сильный доллар отражает состояние экономики Соединенных Штатов: в 2014 году наблюдалась существенная разница в динамике роста между США и другими ключевыми экономиками мира. После медленного старта в начале года темпы роста американского ВВП составили 4,6% во втором квартале и 3,9% — в третьем. Это выглядит впечатляюще на фоне сокращения ВВП в Японии в течение двух кварталов подряд или темпов роста в еврозоне всего 0,1–0,2% (то есть в пределах статистической погрешности). Даже в Китае, который по-прежнему растет быстро (7,3% в третьем квартале), темпы постепенно замедляются. Развивающиеся экономики, зависящие от экспорта сырья, — от Бразилии или Венесуэлы до Казахстана и России — тоже резко замедляются (см., например, «А теперь медленно», «Эксперт» № 44 за 2014 год).
Росту американской валюты способствует сравнительно высокая доходность номинированных в долларах активов, куда устремляются капиталы, покидающие более слабые экономики. Так, доходность по десятилетним гособлигациям в США в начале декабря составляла 2,29% — заметно выше, чем в еврозоне (0,75%) или Японии (0,46%). Сочетание быстрого роста и более высокой доходности (при более высокой надежности) — слишком привлекательная комбинация для инвесторов, которые переводят свои капиталы в США, повышая спрос на доллары на мировом рынке, что ведет к дальнейшему укреплению американской валюты. В дополнение к этому рост добычи нефти и газа в самих США позволил в последние годы существенно сократить дефицит текущего счета платежного баланса страны. Сегодня он составляет всего 2,3% ВВП — меньше, чем у Австралии, Канады или Бразилии.
Наследие Бена
Многие экономисты указывают, что сила доллара вызвана действиями Федеральной резервной системы США, еще недавно вызывавшей немало критики — как внутри страны, так и за рубежом. Так, агрессивное «количественное смягчение», направленное на стимулирование американской экономики, вызывало неудовольствие у многих. В рамках правой «Чайной партии» даже появилось движение «Ликвидируй ФРС» (End the Fed), одним из лидеров которого стал Рон Пол, неоднократно пытавшийся баллотироваться в президенты и поддерживающий идею возвращения к золотому стандарту. Менее известным было движение «Проведи аудит ФРС», настаивающее на том, что американский центробанк слишком сильно вмешивался в функционирование экономики.
Впрочем, результаты этого вмешательства оказались не столь плохими. По прогнозам, в 2014 году экономика США вырастет на 2,5%, а в 2015-м даже на 3%. «Экономика США сегодня оказывается в наилучшем состоянии по сравнению с остальными ведущими экономиками. Еврозона слишком слаба, Япония в рецессии, Китай испытывает контролируемое торможение, а развивающиеся рынки замедляются», — прокомментировал мировую экономическую ситуацию Райан Суит, директор экономических исследований Moody’s Analytics.
Нынешнее же состояние американской экономики многие объясняют как раз целенаправленными действиями ФРС под руководством бывшего главы центробанка Бена Бернанке, который во время своей академической карьеры занимался исследованием депрессий, поэтому выступил с предложением о стимулировании экономики США в самом начале кризиса 2008–2009 годов. При Бернанке ФРС была первым центробанком развитых стран, который радикально опустил процентные ставки — до 0,25% уже в декабре 2008 года, всего через три месяца после банкротства Lehman Brothers.
«Бернанке успешно боролся с кризисом, заливая экономику деньгами, чтобы избежать повторения Великой депрессии, и его роль в управлении кризисом должна быть отмечена. Сегодня доллар укрепляется, в то время как иена и евро продолжают слабеть, потому что центральные банки в Европе и Японии слишком медленно реагировали на начало кризиса», — рассказал «Эксперту» Роберт Уорд, старший экономист исследовательского центра Economist Intelligence Unit.
Действительно, и ЕЦБ, и Банк Японии не спешили следовать примеру Бернанке, начавшего «количественное смягчение», в рамках которого ФРС приобретала гособлигации (а также ипотечные облигации) на огромные суммы. С ноября 2008-го по сентябрь 2014 года в рамках этой программы ФРС приобрела финансовых активов на 3,7 трлн долларов, увеличив объем своих финансовых активов в восемь раз. Это позволило долго сохранять процентные ставки на очень низком уровне, что, в свою очередь, было призвано подстегнуть расходы компаний и потребителей.
Эта политика ФРС также позволила поддержать рефинансирование ипотечных кредитов на рынке недвижимости США, постепенно вернув его к жизни. Низкие процентные ставки привели и к тому, что инвесторы стали вкладывать в фондовый рынок (а не в рынок облигаций), благодаря чему выросли фондовые индексы, и это усилило потребительский оптимизм. В результате американская экономика входит в 2015 год с хорошими темпами роста, низкой безработицей (всего 5,8% трудоспособного населения) и низкой инфляцией (1,7%).
«Американская экономика сегодня достаточно устойчива, чтобы расти за счет своих традиционных факторов — роста производительности и притока капитала, а не за счет стимулирования со стороны ФРС. Поэтому решение об отмене программы “количественного смягчения” в октябре было вполне обоснованным. США вышли из кризиса 2008–2009 годов и перестали нуждаться в антикризисных мерах», — сказал «Эксперту» Пол Дэйлс, старший экономист консалтинговой компании Capital Economics.
Новые угрозы
Однако укрепление доллара может нести угрозу стабильности мировой экономики. В начале декабря Банк международных расчетов (BIS), известный как «центробанк центробанков», предупредил, что сложившаяся на мировых финансовых рынках ситуация может отрицательно сказаться на развивающихся экономиках, особенно таких крупных, как Китай или Индия. Заявление банка пришлось на тот день, когда Китай опубликовал разочаровавшие аналитиков данные по внешней торговле, а доллар вырос до самого высокого за последние пять лет уровня относительно десяти ключевых валют.
Проблема сильного доллара также связана с ростом выпуска обеспеченных залогом долговых обязательств (CDO) — того самого класса спорных ценных бумаг, которые в 2007 году привели к кризису в США. Объем трансакций на рынке обеспеченных залогом займов вырос в 2014 году до 250 млрд долларов в квартал, значительно превзойдя средний квартальный показатель 190 млрд в 2005–2007 годах.
На фоне возникновения подобных пузырей турбулентность на финансовых рынках может иметь серьезные последствия. Например, BIS внимательно проанализировал события 15 октября 2014 года, когда фондовые рынки по всему миру резко упали, а изменения в доходности гособлигаций США были более значительными, чем в день банкротства Lehman Brothers в 2008 году. «Эти события подчеркивают хрупкость — я бы сказал, растущую хрупкость, — скрытую за оживлением на рынке. Не стоит забывать, что многие рынки не окончательно стабилизировались», — прокомментировал ситуацию Клаудио Борио, директор финансово-экономического отдела Банка международных расчетов. Его слова касались заявлений самих центральных банков (например, Банка Японии и ЕЦБ) о том, что они могут поддерживать сверхнизкие ставки рефинансирования и продолжать «количественное смягчение», чтобы оживить экономики своих стран.
По мнению BIS, проблема в том, что некоторые развивающиеся экономики могут оказаться уязвимыми из-за растущей зависимости от кредитов, полученных в долларах. Согласно данным банка, объем номинированных в долларах займов за пределами Соединенных Штатов в 2014 году составил 9 трлн долларов — это в два раза больше, чем в 2008-м, накануне предыдущего кризиса. На развивающиеся экономики сегодня приходится 3,1 трлн долларов международных долларовых кредитов. С 2012-го по 2014 год кредиты Китаю удвоились до 1,1 трлн долларов. Одни
